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抚顺生活网 2020-02-25 450 10

输入性暴跌 恰恰是调仓机会?

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如何在结构性行情中开展投资布局?新浪财经《基金直播间》,邀请基金经理在线路演解读市场。

来源:环球老虎财经

千金难买牛回头,回头已见千金买。面对A股的输入性暴跌,对于投资者而言,或许恰恰是一次难得的调仓机会。

作为隔夜外盘大跌的映射,A股两市早盘均出现“输入性大跌”,沪指更是一度跌2.88%至3000点下方。然而“深V”来的太快,A股临近收盘再次站上3000点。

无独有偶,昨日的大跌过后,欧洲股市在2月25日已经率先开始了企稳的动作。欧洲最重要疫情爆发地区意大利主要指数富时MIB指数,欧盟关键国家指数德国DAX指数开盘上涨均0.8%,英国富时100指数开盘上涨近0.6%.

种种强势迹象,让我们不得不发问,输入性暴跌难道是暂时的?输入性暴跌,恰恰是调仓机会?

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输入性暴跌是否存在依据?

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寻找输入性暴跌的依据,我们第一个要问的问题,输入性暴跌是怎么造成的?咱们从学院派的经济角度去寻找解释。

2000年之前,中国对外盘几乎是完全脱钩的状态,特别是A股2000年前夕东南亚金融危机时期美国正在利用其冷战后对经济的影响力缔造第一轮科技股牛市。两者在产业结构和需求供给上没有关联度,所以国际市场的走势与中国A股的走势几乎不相关。

2001年到2010年之间,中国加入WTO之后,外部的需求与中国的供给息息相关,特别是周期类产业和消费需求在外向型经济转变的过程中呈现较大的正相关性,加上对美德日等国技术模仿引进与产业复刻,导致外盘输入性行情在A股表现的越发明显。

最明显的就是2006年,当美国陷入次贷危机导致外盘大跌时,A股引以为傲的“6124屋脊”也宣告无疾而终。

但是,在2010年之后,吃一堑长一智,中国内需开始逐步脱离外部经济结构环境,自行刺激基建,服务业,消费需求升级等内向程度非常高的产业需求。这种情况再度让A股大盘股,消费股开始脱敏,但同时A股科技股,小盘股由于尖端科技的引领作用,继续维持着与外部股市一定的相关性。

简单来说,A股不是“入世”初期外向型经济的晴雨表,而是主要反映内部各种供需平衡的量筒。仅仅是外盘情绪影响,很难横跨多个交易日地去影响两个产业协同不高的国家的主要指数。

当然,在如今一荣俱荣,一损俱损的世界化分工经济格局之下,你很难说一个国家的经济不影响另一家的经济,但实际情况下,每个国家的指数上涨动力其实都源于各自的炒作主题,而他们之间的差异又因为国际分工不同而大相径庭,所以经济的联动性其实是被进一步切割的。

以“牛了十年”的美股为例,从财报来看,美国四季度标普500企业利润同比增长2%,但剔除所谓的“FAANG”(脸书,亚马逊,苹果,奈非,亚马逊),实则显示标普企业净利润同比为持平。如果以罗素2000计算,剔除“FAANG”的企业利润合计下降7.5%,其并不存在牛市的基础。

这一情况在2018年也是类似的,当年五大科技股对标普500涨幅的贡献率是98%,没有FAANG的上涨,也就没有标普500的牛市。换句话说,如果按照国内市场的逻辑,美股只是科技股走牛,别的股票都是跌的。

那么疫情会不会影响“FAANG”?只能说,作为网购,云计算,移动设备和影视娱乐等应用于居家活动的产品或者服务,借鉴中国过去几天的市场经验,疫情对美股这些公司不止没有坏处,还能从生态上营造无穷多的“好处”。

换句话说,中美股市在投射上有着非常一致的取向,即少数科技股行情掩护整体市场走平。不过美国是“FAANG”,中国则是半导体,新能源,5G。而由于大量的活跃资金炒作都围绕这些核心的科技股展开,所以大盘牛熊的判断本身,等同于判断这些科技股会不会受到疫情的影响。

大部分券商给出的判断是,外盘影响科技股持续上涨的因素在疫情影响下不构成主要影响,疫情无法证伪A股的科技牛。

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输入映射式避险在所难免

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虽然没有经济纽带为基础的输入性暴跌依据,但从金融资本全球流动的角度,我们有一定理由提防这样的联系。

从过去十年,国际资本的流动一般呈现出比较明显的“风险——避险”关系,避险情绪高的时候,资金回流美国,美债利率倒挂,VIX恐慌指数上升,金价走高;风险情绪上升的时候,美元指数下跌,新兴市场国家股指上扬,新兴产业个股上扬。这种“风险——避险”关系,实质上是国际资本在国际市场上趋利避害的行为导致的短期市场波动。

中国资本市场相对封闭,却恰好给国际资本的进出留下了一个统计口径——这个口径就是所谓的“北上资金”。上述“风险——避险”关系,本质上不直接影响本地游资的行为,却将直接影响“北上资金”行为。

非常巧合,就在过去的两个交易日,北上资金一天净卖出87亿,一天净卖出48亿,两天合计净卖出135亿。这样的净卖出相对于过去“科技牛”连续的流入的情况,无疑是一个非常明确的A股短期调整信号。

而由此我们可以得出结论,A股的输入性暴跌的延续性,取决于“北上资金”,或者国际资本对全球避险情绪的动态感官与动态调整,而这部分调整源于国际避险情绪是否足以持续影响北上资金卖出A股。

而从大部分人的预期来看,国际的疫情出现抬头迹象,很难预计其高峰与回落时间到底有多久。浙商证券金融研究所通过金融工程团队大约计算了海外主要外向型经济出现疫情的时间节点,其中韩国被感染人数预计将在4月3日达到高峰,日本将在3月30日到达高峰,而意大利预计在4月6日左右。伊朗,印度等疫情感染情况目前尚难明确,由此海外的避险情绪可能维持一直两个月时间。

但仍然值得注意的是,北上资金只是A股非常小的一股资金流。当前北上资金每日的交易量在500亿上下,其占到A股总成交额的二十分之一不到。而且当北上资金的流出持续了一定时间之后,A股的方向依然将由自身生态决定,而决定科技股牛市的仍然将是本地游资和公募。

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调仓换股好时机?

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有句话叫,会买的是徒弟,会卖的是师傅。

A股今年以来在半导体,特斯拉产业链,这些浮盈又大部分被机动性较好的江浙游资锁定。所以为什么调整信号会导致大盘下挫?你不妨把这种下跌理解为“落袋为安”,因为一旦对手盘卖出,游资第一反应是抢跑落袋,而一旦卖出完毕,游资没有理由在已经炒作过的热点上“为自己接盘”。

所以,当前期热点过度炒作,热点股票形成一定程度的回调,那么“落袋”者的下一个目标,是寻找下一个产业热点,并且用真金白银把这个产业热点转化成为热门股。

如果认可这两天市场热门股上涨的本质是游资“调仓换股”引发的,那么过去两天涨幅排名前几的板块,毫无疑问将成为接下来一段时间投资者可以关注的核心板块,如:

一,去年爆炒的热门板块,但经过“洗筹”已经趋稳的板块,如5G板块。

二,前期有一定涨幅,但估值相对合理,且有基本面逻辑支持的板块,如存在价涨需求的光电板块(欧菲光,京东方A,TCL科技等)

三,口罩,消毒水等防护物资,前期因为国内的价格管控并未出现太大太长的涨幅的板块,如今因存在大量国际需求被重新激发。

四,较为激进的北上资金重新回归会选择的板块,

当然,如果你是一个价值投资者,坚信中国经济的韧性,更看好疫情管控期间中国展现出的对供给调配和需求刺激的及时性的行政效率,你也可以任尔东西南北风,我自持票待牛市。

由于疫情管控得力,IMF此前对中国经济的预估在大多数分析“非常乐观”,他们推算根据基准情况,假如宣布的政策都已实施,中国经济将在第二季度恢复正常,疫情对世界经济的影响将相对“较小且时间较短”。预计 2020 年中国经济增速将达到5.6%。

责任编辑:王帅


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